주식 시장 경고등: Goldman Sachs가 예측한 S&P 500의 충격적 시나리오 분석

Goldman Sachs Global Investment Research의 두 차트는 S&P 500 지수의 현재 시장 전망과 다양한 시나리오별 수익률 예

주식 시장 경고등: Goldman Sachs가 예측한 S&P 500의 충격적 시나리오 분석

Exhibit 1: S&P 500 수익률 전망

이 차트는 S&P 500의 가격과 기업 실적(EPS, Earnings Per Share)의 과거 추이와 향후 전망을 보여줍니다.

• 현재 예상: 3개월 후 -5%의 수익률, 12개월 후 +6%의 수익률을 예상합니다.
• 주식(Stock): S&P 500 지수가 단기적으로는 5300으로 하락하나, 12개월 후에는 5900으로 상승할 것으로 전망합니다.
• EPS(주당순이익): 2024년 $246, 2025년 $253, 2026년 $269로 점진적 상승을 예상합니다.
• GS 전망(Goldman Sachs forecast): Goldman Sachs는 향후 몇 년 동안 꾸준한 EPS 성장을 예상하고 있습니다.

Exhibit 2: EPS와 P/E 시나리오에 따른 S&P 500 수익률 민감도

이 표는 2025년 3월 28일 기준 S&P 500 종가인 5581 대비 상대적 수익률을 다양한 EPS 시나리오와 P/E(주가수익비율) 배수에 따라 분석합니다.

2025 EPS 시나리오:

• 불황 시나리오(Recession scenario): EPS $220, 전년 대비 -11% 성장
• GS 기본 전망(GS baseline): EPS $253, 전년 대비 +3% 성장
• 낙관적 컨센서스(Bottom-up consensus): EPS $269, 전년 대비 +9% 성장

P/E 배수별 예상 가격:

• 22x (2025년 1월 수준):
  • 불황 시나리오: 4850 (-13%)
  • GS 기본 전망: 5550 (-1%)
  • 낙관적 컨센서스: 5900 (+6%)
• 20x (5년 평균):
  • 불황 시나리오: 4400 (-21%)
  • GS 기본 전망: 5050 (-10%)
  • 낙관적 컨센서스: 5400 (-3%)
• 18x (10년 평균):
  • 불황 시나리오: 3950 (-29%)
  • GS 기본 전망: 4550 (-18%)
  • 낙관적 컨센서스: 4850 (-13%)
• 16x (30년 평균):
  • 불황 시나리오: 3500 (-37%)
  • GS 기본 전망: 4050 (-27%)
  • 낙관적 컨센서스: 4300 (-23%)
• 14x (2018년 최저):
  • 불황 시나리오: 3100 (-44%)
  • GS 기본 전망: 3550 (-36%)
  • 낙관적 컨센서스: 3750 (-33%)

주요 시사점:

1. 단기 조정 가능성: Goldman Sachs는 단기적으로 시장 조정(-5%)을 예상하지만, 12개월 전망은 긍정적(+6%)입니다.
2. 밸류에이션 중요성: P/E 배수가 현재의 높은 수준(22x)에서 역사적 평균(18x 또는 16x)으로 회귀할 경우, 기업 실적이 좋더라도 시장은 크게 하락할 수 있습니다.
3. 불황 위험: 경기 침체 시나리오에서는 EPS가 $220로 하락하고, 이 경우 P/E 배수에 따라 S&P 500이 13%~44% 하락할 수 있습니다.
4. 낙관적 시나리오: 가장 긍정적인 시나리오(EPS $269, P/E 22x)에서도 현재 대비 6% 상승에 불과해, 상승 잠재력이 제한적임을 시사합니다.
5. 밸류에이션 압박: P/E 배수가 역사적 평균으로 회귀할 경우, 기업 실적이 양호하더라도 시장은 하락 압력을 받을 수 있습니다.

Goldman Sachs는 기본적으로 EPS 성장이 계속되지만 완만할 것으로 예상하며, 현재의 높은 밸류에이션이 시장의 주요 위험 요소임을 시사하고 있습니다.